市場重新評估美聯(lián)儲降息前景

　　美國一季度經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期放緩，部分關(guān)鍵通脹指標(biāo)回升，市場對美國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的憂慮增加。在高利率的重壓之下，美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期引導(dǎo)與實(shí)際走勢偏離的情況正變得越發(fā)明顯。

　　4月25日，美國商務(wù)部公布首次預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，今年一季度美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算增長1.6%。該數(shù)據(jù)不僅低于2.5%左右的預(yù)期，也較去年三季度和四季度4.9%和3.4%的增速明顯放緩，為2022年二季度以來最低水平。

　　美國一季度經(jīng)濟(jì)增速初值與過去幾年同期相比并不算特別難看。不過，由于數(shù)據(jù)不及預(yù)期且大幅放緩，加上此后公布的關(guān)鍵通脹指標(biāo)再度反彈，讓市場擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹苗頭，進(jìn)而重新評估美聯(lián)儲降息前景。

　　4月26日，美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，今年3月份美國個人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)同比上漲2.7%，超過市場普遍預(yù)期的2.6%。其中，核心PCE價(jià)格指數(shù)同比上漲2.8%，環(huán)比增長0.3%。有分析指出，一季度經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，核心PCE價(jià)格指數(shù)高于預(yù)期，再加上年初以來通脹數(shù)據(jù)一直高于預(yù)期，負(fù)面因素不斷累積，令市場對美國經(jīng)濟(jì)可能陷入滯脹的憂慮不斷增加。如摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙上周稱，美國經(jīng)濟(jì)滯脹的歷史可能重演。

　　更令人關(guān)注的是通脹持續(xù)高企可能短期內(nèi)無法帶來降息。市場機(jī)構(gòu)去年底一度樂觀地認(rèn)為，在通脹持續(xù)下行背景下，美聯(lián)儲今年有望啟動降息，甚至預(yù)計(jì)年內(nèi)降息次數(shù)最多將達(dá)到6次。不過，在上周數(shù)據(jù)公布后，最新預(yù)測顯示，美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)可能只有2次，且首次降息時(shí)點(diǎn)可能從6月份推遲至9月份。有分析稱，頑固的通脹將美聯(lián)儲降息問題從“何時(shí)”轉(zhuǎn)向“是否”的可能性越來越大。

　　對美國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的憂慮以及對降息前景的忐忑不安，反映出市場在高利率重壓之下心態(tài)的變化。從去年年底至今，美國遏制通脹的行動漸漸跑偏，其經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的屬性被有意或無意地弱化，強(qiáng)行引導(dǎo)市場預(yù)期走向?yàn)槊绹鴥?nèi)政治目標(biāo)服務(wù)的情況有所增加。這令美國經(jīng)濟(jì)管理部門的決策者過度強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)的所謂“韌性”，忽視了高利率市場環(huán)境對美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)傷害，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走勢與預(yù)期引導(dǎo)持續(xù)偏離。尤其是一度形成的降息預(yù)期被硬性重塑，美國市場對通脹數(shù)據(jù)變動的敏感程度甚至到了草木皆兵的地步。

　　市場的敏感并非杞人憂天，高利率帶給美國銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)并未遠(yuǎn)去。上周，美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）宣布關(guān)閉在賓夕法尼亞州、新澤西州和紐約州運(yùn)營的共和第一銀行（Republic First Bank），該銀行也是美國今年倒閉的第一家銀行。目前，美國商業(yè)地產(chǎn)空置率不斷上升，而隨著抵押到期，地產(chǎn)所有者需要在當(dāng)前高利率環(huán)境下重新融資，一旦違約情況大量增加，勢必在銀行業(yè)引起連鎖反應(yīng)。

　　從美聯(lián)儲近期幾次表態(tài)看，依然認(rèn)定美國通脹下行速度還不夠快，因而貨幣政策應(yīng)該保持不變，讓限制性貨幣政策在更長時(shí)間里發(fā)揮作用，“讓數(shù)據(jù)和不斷變化的前景指引美聯(lián)儲的決策是合適的”。不過，當(dāng)前的高利率對美國政府負(fù)債、經(jīng)濟(jì)增長等方面帶來巨大壓力，一旦經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)超預(yù)期下滑，美聯(lián)儲政策被迫迅速轉(zhuǎn)向的可能性同樣不小。從這個角度看，一季度經(jīng)濟(jì)增速數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，算是給美國敲響的一記警鐘。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：連 �。�